Master Protocol是比特币生态中新兴的利率互换市场和积分Farm加速器。它与Pendle类似，但不能简单地将其视为Pendle的分叉版本。要真正理解Master Protocol的价值，需要从BTC-FI价值链的角度观察。
比特币的可编程性正在从东方传播到西方。随着比特币杂志和Polychain等顶级加密风投机构的参与，为比特币第二层（L2）设定标准，比特币的可编程性终于在西方成为一个严肃的新加密投资领域。Pentera、Coinbase Ventures、Polychain和Bankless等顶级风投和投资DAO纷纷投资孵化该领域的项目，如Babylon、Botanix、BOB和Mezo等具有西方背景的比特币生态项目也陆续宣布获得大量融资。
然而，我们目前仍处于比特币可编程性新时代的第一阶段，还有一些重要的技术原语和应用场景的问题亟待解决。这些问题包括如何使用BitVm运行欺诈证明/有效性证明、如何解决从以太坊复制到比特币生态玩家市场需求的问题等。
技术原语问题的核心是找到一种能够简洁优雅地继承比特币L1安全解决方案的方法。应用场景问题则是如何发现一个比以太坊的EVM兼容+智能合约方案更具优势的蓝海市场。
比特币的可编程性有两个主要的应用场景。技术原语问题和应用场景问题并不是孤立的，而是相互关联的。
考虑到比特币脚本和OPCode的可编程能力受社区共识限制，短期内很难实现图灵完备性。比特币可编程性的发展方向只能是链下扩展方案中的Rollup和状态通道（闪电网络）。
然而，在传统的通用Rollup+基于智能合约Dapp市场上，以太坊已经获得了垄断地位，并在开发者、用户和市场认知等方面建立了广泛的优势。
因此，对于比特币可编程性项目来说，它们的突破方向在于新兴的Dapp Rollup/AppChain范式，为这些Dapp Rollup/AppChain提供区块空间安全性和经济安全性。
当前，几乎所有知名的DeFi、NFT、Web3社交和Web3游戏等应用层项目，包括Uniswap和AAVE在内，都在使用Dapp Rollup/AppChain范式进行重新构建。与以太坊相比，比特币主网具有1万亿美元的存储价值、最高的去中心化程度和最强的区块空间安全性，具有巨大的优势。
此外，比特币的Restaking机制使BTC具备了增值的能力。与金融增值（DeFi/CeFi贷款）模式相比，BTC的原生增值能力具有更强的正外部性，可以为Dapp Rollup/AppChain的繁荣提供更强大的安全基础设施。
与以太坊的Restaking协议Eigenlayer、Karak和Symbiotic相比，比特币的Restaking协议Babylon需要额外解决比特币在比特币主网上的自托管和抵押惩罚问题。实际上，这两个问题也是Botanix、Mezo等比特币可编程性PoS链扩展方案要解决的核心问题。
为了分担抵押惩罚风险并获得抵押增值资产的即时流动性，Lquidity Staking（LST）市场需求应运而生。为了让Dapp Rollup/AppChain能够利用比特币的区块安全空间和经济安全性，Restaking协议的基础设施建设也势在必行。
当比特币生态的LST和Restaking协议快速增长时，一个能够为比特币生态的抵押增值资产定价的利率互换市场就变得非常重要，而Master Protocol正好占据了这个位置。
Master Protocol目前处于测试网阶段，支持的比特币抵押增值资产有Botanix的mpBTC和Bouncebit的stBBTC（灰度测试中），未来还计划支持Babylon和BitLayer的抵押增值资产。用户可以通过水龙头申请测试网的mpBTC。与Pendle的实现机制相同，Master Protocol的代币有三种，分别是抵押增值资产标准化包装代币MSY、本金代币MPT和利息代币MYT。
用户将抵押增值资产封装为符合MSY标准的代币后，可以获得有解锁期的MPT代币和能够立即在AMM DEX上出售的MYT代币，从而实现提前获取抵押增值资产的利息。当然，用户也可以直接在AMM DEX上购买MYT代币，获得基于浮动收益率和积分的回报，参与抵押增值资产协议原生代币的价值发现过程，获得更高的潜在回报。
在市场策略层面，Master Protocol通过权益通行证NFT和交易积分奖励来激励社区推荐者和利率互换市场的交易者，提高协议在比特币生态中的采用程度。
总之，对于当前的比特币生态而言，Ordinal、Rune等新资产发行市场规模有限（约100亿美元），并且面临着以太坊生态的强大网络效应竞争，想象空间有限。而规模上限为1万亿美元的比特币抵押增值市场，则是一个广阔无垠的蓝海。在比特币抵押增值市场中，Restaking协议具有更强的正外部性，可以为Dapp Rollup/AppChain的繁荣提供更强大的安全基础设施。Master Protocol的任务是为Restaking协议的这些封装抵押增值资产定价，占据了一个关键的生态位置。然而，Master Protocol的时间窗口并不多，在Pendle扩展到比特币生态之前，需要建立起自己的竞争优势。因此，Master Protocol团队正在与Babylon和Bouncebit进行紧密的合作洽谈，并计划在6月份推出主网版本。