加密市场的雨人
本期通讯主要关注费用产生最显著的协议（包括区块链和去中心化应用程序）。我们关注这些协议的原因主要包括：用户更倾向于为哪些协议支付服务费用？这些协议提供的服务类型以及它们的商业模式是如何的？用户实际支付的费用总额有多少？哪些特定市场领域相较其他领域更受欢迎？是否有协议在某些市场领域内占据主导地位？通过分析一张详细的图表，我们将深入探讨加密货币市场的行业趋势。
让我们展开详细探索！
1. 聚焦区块链的顶尖收费协议
我们着重关注的协议包括以太坊、Tron、比特币、Solana、BNB Chain和Base。
主要费用来源于通用区块链
在前20位的协议中，有5个是第一层（L1）区块链，仅1个属于第二层（L2）区块链。
在过去30天里，以太坊的费用产出最高，达到约1.8亿美元。尽管Base的平均交易费用相对较低，仅约0.03美元（相较于以太坊L1的4.5美元），但由于L2层面的用户活跃度增加，Base也成功进入了前20名。
除L1和L2区块链外，前20名中的其他所有协议均属于去中心化金融（DeFi）类别。
2. 顶级收费协议，聚焦Lido Finance和Jito
我们关注的重点协议包括Lido Finance和Jito。
Lido在所有加密应用中的费用产出居首位。
Jito经营两项不同的业务：流动性质押（JitoSOL）和最大化可提取价值（MEV）市场，前者通过基于AUM的管理费实现盈利，而后者则是通过收取给验证者的MEV小费来实现盈利（该图表仅包括MEV小费）。
与此相对，Lido则专注于流动性质押一项业务，通过向存款人收取的质押奖励赚取佣金。相比Jito，Lido产生的费用大约是其两倍，但Jito的增长速度更快。
Lido管理着335亿美元的质押资产，而Jito则有1.6亿美元。Lido的完全稀释后市值达到1.9亿美元，而Jito为2.5亿美元。
3. 顶级收费协议，聚焦去中心化交易所（DEX）
我们关注的重点协议包括Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs和GMX。
Uniswap DAO在DEX类别中占据了主导地位，月费用接近1亿美元。
在DEX领域中，Uniswap DAO的费用产出最高。值得注意的是，Uniswap Labs作为一个独立实体被纳入考量，它通过向使用官方Uniswap Labs前端应用程序接入Uniswap协议的用户收费来获利。
与其他位于前20名的DEX相比，Uniswap DAO的费用产出大约是它们的两倍。
Aerodrome作为一个基于Base的DEX，其费用产出是其底层L2区块链的两倍。
4. 顶级收费协议，聚焦MakerDAO和Ethena
我们关注的重点协议包括MakerDAO和Ethena。
Ethena有潜力在费用方面超越MakerDAO。
MakerDAO和Ethena在去中心化稳定币发行者领域中占据主导地位。市场上最大的稳定币发行者，如Tether（USDT）和Circle（USDC），未被包括在内，因为它们的费用和收入主要在链下产生。
Ethena预计于2024年11月推出，而MakerDAO则早在2017年11月已经上线。
5. 顶尖的收费协议，聚焦于借贷协议
我们关注的重点协议包括Aave、Morpho、Compound以及Venus。
Aave在加密货币领域中是第四大费用产生者。
在贷款类别中，Aave独领风骚，其与排名第二的Morpho之间的费用差距高达3000万美元。
虽然Compound和Aave均于2020年推出，Aave在活跃贷款和费用生成方面已成功超越Compound。
尽管Aave在整个借贷领域处于领先位置，但Venus在BNB链的借贷市场中却有着明显的领先优势，目前约90%的费用来自其在BNB链的运营。
6. 顶尖的收费协议；链条细分
这部分主要介绍应用程序部署的区块链。
大部分顶尖的收费应用程序都选择在多个区块链上进行部署。
在加密领域，排名前20的收费应用程序中，大多数都部署在以太坊（包括L1和L2）。
值得一提的是，资产发行方（如稳定币发行者和流动性质押提供者）大多采用单一链条管理，其核心产品（稳定币或LST）则在其他多个链上扮演桥梁资产的角色。
在这前20名中，Aerodrome是唯一一个从L2区块链（Base）出发的应用程序。
常见问题解答
什么是费用？
费用指的是协议服务的终端用户所支付的总额。
不同的市场部门采用不同的费用结构，因为每个部门的协议都有其独特的商业模式：
区块链L1和L2 = 通过出售区块空间来收取交易费用
流动性质押 = 通过投资用户的质押资产获得奖励
交易所（DEX、衍生品）= 通过交易费用换取资产
贷款 = 通过提供利息的贷款服务
稳定币发行商 = 通过提供计息的美元或投资用户存款以获取收益的方式
资产管理 = 通过投资用户的存款以获取收益
费用与收入有何区别？
收入是基于协议的费用收取率（%）来计算的。
这一收取率可在0至100%之间变动。
目前，Uniswap DAO和比特币的采纳率为0%，而以太坊的通常约为80%。
收入与收益有何不同？
收益是通过从收入中扣除代币激励和运营费用后得到的。
代币激励指的是协议在用户获取上的支出，按协议原生代币的美元价值计算。
运营费用包括协议在开发、维护及优化过程中人力和基础设施的投入。
请注意，多数协议并不会在链上公开其运营费用，这也是为何许多协议尚未引入此项指标的原因。
何时应考虑费用、收入或收益？
根据经验，投资者应在协议尚未开始货币化的早期关注费用，以及已开始货币化的阶段关注收入和/或收益：
早期：关注费用，显示协议已有付费客户。
后期：关注收入，表明协议能够对其付费客户进行货币化。
成熟阶段：关注收益，反映出协议能够为其代币持有者创造价值。
同时，还应关注以下比率：
收入/费用 = 理想情况下，显示协议对供应方（LP）有较大影响力，能够收取更高的费用。
收益/收入 = 理想情况下，表明协议的用户获取成本和运营开销较低，从而能够保留更高比例的收入作为收益。