表去中心化稳定币，与传统主要的竞争对手USDT和USDC这两个中心化稳定币项目进行竞争。虽然前期会有很多困难，但是发展势头是非常迅速，也让业内很多人对其有了很多的期待。
第三章 团队和融资情况
3.1 团队情况
Ethena由Guy Yang创立，其设计灵感来源于Arthur Hayes的一篇博客文章。团队核心成员有5位。
Guy Young是Ethena的创始人兼首席执行官。
Conor Ryder是Ethena Labs的研究主管，之前曾担任Kaiko的研究分析师。他毕业于都柏林大学学院和冈萨加学院。
Elliot Parker是Ethena Labs的产品管理主管，之前曾担任Paradigm的产品经理。他毕业于澳大利亚国立大学。
Seraphim Czecker是Ethena的业务发展主管。此前，他曾担任Euler Labs的风险主管和高盛的新兴市场外汇交易员。
Zach Rosenberg是Ethena Labs的总法律顾问，之前曾在普华永道工作。他毕业于乔治城大学、美国大学华盛顿法学院、美国大学科戈尔德商学院和罗彻斯特大学。
3.2 融资情况
2023年7月，Ethena完成650万美元种子轮融资，由Dragonfly领投，Deribit、Bybit、OKX Ventures、BitMEX等跟投。
2024年2月，Ethena获得Dragonfly领投，PayPal Ventures、Binance Labs、Deribit、Gemini Frontier Fund、Kraken Ventures等参投的1400万美元战略投资，本轮估值3亿美元。
第四章 代币经济
4.1 代币分配
总供应量：150亿
初始流通量：14.25亿
基金会：15%，将用于进一步推动USDe的普及，减少加密世界对传统银行体系和中心化稳定币的依赖，用于未来发展、风险评估、审计等多方面。
投资者：25%（第一年25%，此后每月线性解锁）
生态系统发展：30%，这部分代币将用于开发Ethena生态系统，其中5%将作为首轮空投分发给用户，剩余部分将支持后续各种Ethena计划和激励活动。币安的lanuchpool的代币活动就是其中之一，占总规模的2%。
核心贡献者：30%（Ethena Labs团队和顾问，1年解锁25%）
Ethena的治理代币推出后，将立即启动“第二季度活动”，进一步拓展其代币经济模型。此次活动，将特别关注将比特币(BTC)作为支持资产的新产品开发，这一步骤不仅扩大了USDe的增长潜力，也为Ethena带来了更广泛的市场接受度和应用场景。
Sats Rewards作为第二季度活动的核心，旨在奖励参与Ethena生态建设的用户。通过提高早期用户的奖励，Ethena进一步强化了社区的参与感和归属感，同时也鼓励了新用户的加入。这种激励机制的设计，展示了Ethena对于构建持久和活跃社区重要性的认识。
通过精心设计的代币经济模型和激励机制，Ethena致力于构建一个既包容又可持续发展的DeFi平台，为去中心化金融的未来探索新的路径。
4.2 代币解锁
2024.6.2 解锁0.36%；
2024.7.2 解锁0.36%；
2024.8.2 解锁0.36%；
2024.9.2 解锁0.36%；
2024.10.2 解锁0.36%；
2025.4.2 解锁13.75%，比例非常高，需要重点关注。
第五章 目标估值
目前ENA的流通市值是1.4B$，FDV市值是14B$。稳定币的估值一般都不会低，2023年，仅仅链上交易结算的稳定币就超过了12万亿美元，一旦稳定币获得市场认可，其价值空间是不可估量的。AllianceBernstein，一家拥有7250亿美元资产管理规模(AUM)的全球领先资产管理公司，预测稳定币市场规模到2028年可能达到2.8万亿美元。这一预测表明，从目前的1400亿美元市值(之前达到过1870亿美元的峰值)将有巨大的增长机会。
那么对于ENA该如何估值呢？
首先它并没有一个可以完全参考的估值对象，其次稳定币市场规模巨大，未来还有很大的增长空间，在这样的大背景下，是很难给到一个确定的估值，我们更多要考虑的应该是Ethena的方案能否解决和适应web3的去中心化稳定币的发展需要，能否应对和解决可能存在的风险。
不过BitMEX创始人Arthur Hayes，尝试使用类似Ondo的估值对ENA进行估值。他的估值模型是基于：长期分割将是协议生成的收益的80%归入质押的USDe (sUSDe)，而生成的收益的20%归入Ethena协议。具体如下：
Ethena协议年收入=总收益*(1–80%*(1—sUSDe供应量/USDe供应量));
如果100%的USDe被质押，即sUSDe供应=USDe供应：Ethena协议年收入=总收益*20% ;
总收益率=USDe供应*(ETH质押收益率+ETH Perp掉期资金);
ETH质押收益率和ETH Perp Swap资金均为可变利率。
ETH质押收益率——假设PA收益率为4%。
ETH Perp Swap资金——假设PA为20%。
该模型的关键部分是应使用收入倍数的全稀释估值(FDV)。使用这些倍数作为指导，估计了潜在的Ethena FDV。
3月初时，Ethena8.2亿美元资产产生了67%的收益率。假设sUSDe与USDe的供应比率为50%，则推断一年后，Ethena的年化收入约为3亿美元。使用类似Ondo的估值得出的FDV为1,890亿美元。
因此ENA的增长空间=189/14=13.5，换算成币价就是12.6。
不管从市场规模还是收益结构上来分析，ENA的上涨空间还是非常巨大的，值得重点关注和投资。具体到投资操作层面，该如何操作呢？且看下一章节。
第六章 ENA投资分析和建议
既然ENA是目前为止值得长期投资的币种，一种方式就是现在买入，长期持有；另一种模式就是择时择机买入，再择机择时卖出，不断的做波段，长期投资。本章将重点研究和分析第二种投资方式，并给出当下的投资建议，采取的方法是筹码分布和MVRV研究。
6.1 筹码分布研究
根据林老师@levilin 2008 VIP群分享的ENA Dashboard的URPD筹码分布图，我们不难发现：
从5月15日开始，价格1以上的筹码在逐步的减少，而0.85附近形成了一个非常大的筹码共识区域，尤其是在5月22日达到顶峰；
其次5月22日开始至今，0.7-1.2之间尤其是0.85附近，少了将近1/3的筹码，但是共识区仍然集中在0.85附近，0.85附近形成一个非常大的支撑位，如果能在此附近建仓，会是非常的有利。
而在1以上，并没有较大的筹码集中区域，甚至可以说是一片坦途，一旦牛市来临，上涨的阻力会非常小，一旦上涨，速度和涨幅都将会很快。
6.2 MVRV指标分析
我们再看MVRV(Market Value to Realized Value)的Z_score指标。
MVRV-Z Score = 流通市值 / 已实现市值，其中“已实现市值”是基于该币种在链上转移的价值，计算链上所有该币种的“最后移动价值”的加总。因此，该指标过高，表示该币种市值相对于实际价值呈现高估，不利于币价继续上行；反之则呈现低估。按照过去历史经验，当该指标处于历史高位，则该币种价格呈现下行趋势的机率增加，须留意追高的风险。 当该指标在1以下，代表全网的平均持仓成本是亏损的，在1以下的区间建仓就会比所有持仓用户有更大的心理优势和成本优势。
当该指标在3以上，代表全网盈利在3倍以上，已经进入了风险区域，可以考虑分阶段分批获利了结。
而ENA的MVRV指标，通过上图可以看到，从4月14日开始，ENA的MVRV指标就集中在1附近，最低时达到0.71 。目前Z_score是1，这是适合定投建仓的时机。
所以，当下是适合建仓的区域，如果能在0.85附近甚至更低的价格建仓，则更好。
第七章 市场热度
市场上对ENA的关注热度也是非常的积极，通过下面三张图片，我们不难发现：
虽然因为整体市场回调导致ENA的价格进行了回调，但是市场和KOL对ENA的关注度一直都很积极，且KOL对于ENA的关注度，相比于4月份，5月份整体有明显的增加趋势，这也侧面说明了ENA的技术优势和未来发展前景。
第八章 总结
ENA(Ethena)让web3世界拥有独立自主的货币(稳定币)发行权和计价权成为可能，未来的增长潜力和想象空间巨大，结合林老师@levilin 2008 筹码分布和MVRV链上数据来看，目前是一个分批定投建仓的好时机，风险较小。
ENA(Ethena)是目前相对最完美的去中心化稳定币项目，希望ENA项目方能够不断更新迭代，将潜在的风险用更合适的技术和方法进行化解。