衍生品在牛市中是一条重要的赛道。赛道可以大致分为两种类型：一种是炒作新概念和新项目，另一种是基于产品数据实际增长的交易类。以比特币合约交易量为例，从2020年3月的158亿美元增长到2021年4月的最高2720亿美元，交易量增加了17倍。BNB、KCS、OKB等交易所平台币也出现了暴涨，原因很简单，就是交易量激增。
1. 去中心化衍生品市场的潜力
在中心化交易所中，合约交易量早已超过现货交易量。举个简单例子，过去24小时全网现货交易量约为500亿美元，而合约交易量为1500亿美元，合约交易量约为现货交易量的3倍左右。
在上一次牛市中，去中心化交易所（如Uniswap、Sushiswap等）成为了一个非常重要的趋势。然而，去中心化衍生品项目并没有得到很大的发展，主要原因是基础设施不完善，因为衍生品对公链性能要求更高，用户体验也较差。但是通过最近的基建发展和衍生品赛道成员的创新和产品迭代，已经能够提供用户良好的产品体验。
然而，根据数据来看，衍生品仍然被低估。以现货交易量为例，现货交易量约为500亿美元，而以Uniswap和Jupiter为主的去中心化交易所24小时交易量约为70亿美元，占比约为14%。相比之下，中心化交易所的合约交易量为1500亿美元，而去中心化合约交易量只有80亿美元，占比仅为5%。从市值来看，Uniswap的日交易量约为25亿美元，流通市值为63亿美元，全流通市值为106亿美元；而dydx的日交易量约为10亿美元，流通市值为11亿美元，全流通市值为15亿美元。以Uniswap的交易量计算，dydx至少被低估了2倍。
因此，总体而言，去中心化衍生品赛道的交易量目前并没有得到真正的发挥，至少还有3倍以上的潜力。同时，在牛市来临之际，各种交易量可能还有10倍以上的增长潜力。
2. 衍生品赛道的主要成员
在去中心化衍生品赛道中，较知名的项目有dydx和GMX。
dydx是一个老牌的去中心化衍生品市场，采用订单薄撮合交易的方式，类似于中心化交易所。它于2021年上线，带动了大量人的暴富。它提供低费用、深度流动性和最高20倍杠杆，支持67种加密货币。V4版是基于Cosmos构建的Layer 1公链。dydx一直采用交易奖励机制，相当于交易挖矿。长期以来，其交易量一直在前三名，日交易量约为20亿美元。流通市值为11亿美元，全流通市值为15亿美元。
GMX源于Arbitrum，其创新之处在于使用AMM机制，并引入了LP池。与传统的撮合交易不同，GMX上没有买方和卖方，而是通过与LP提供者进行交易，LP提供者可以获得交易手续费和市场制造商费用等。GMX在2022年和2023年曾一度成为交易量最大的项目，并受到很高期望。但随着其他优秀的去中心化衍生品项目的涌现，GMX现在经常被其他项目超越。GMX目前的日交易量约为2亿到5亿美元，流通市值为3.2亿美元。
SynFutures引起我们的注意，它是交易量冠军。其24小时交易量比第二名dydx高出30亿美元。根据DefiLlama的数据，SynFutures从今年3月开始，数据明显好转。一个重要的时间节点是2月29日，SynFutures发布了V3协议。从数据来看，SynFutures在2023年整个日交易量基本保持在1500万到3000万之间。
从2024年3月开始，交易量开始明显增长。首先提高到约8亿美元，然后在三月下旬达到约30亿美元。之后从4月开始，日交易量已达到10亿美元级别，是去年的30到60倍。最高的日交易量达到17亿美元。
从数据来看，SynFutures的日交易量并不是短时间内的刺激，而是从4月开始一直保持在非常高的水平。SynFutures的V3版本主要上线了专为合约打造的Oyster AMM(oAMM)系统，这有两个重要优势。
第一个优势是每个衍生品交易对都有单独的流动性池，这不会导致全局系统性风险，并且可以允许流动性集中在特定价格区间内，类似于Uniswap V3和Maverick，从而大大提高资金利用率和交易深度。根据数据，SynFutures的交易量与TVL的比值为19.48，远超dydx的2.68和GMX的0.34。
SynFutures的第二个特点是允许任何人在任何EVM链上使用任何ERC 20代币作为保证金，并且只需30秒即可完成上币流程。在我看来，这个特点在未来有很大的潜力。
Uniswap之所以成功，不仅仅是因为去中心化交易所的趋势，更重要的是它允许任何人自由上币交易。在dex出现之前，一个币要进行交易，即使在小交易所上，都需要BD、提交资料、等待审核等繁琐流程。而在Uniswap上，只需要1分钟，组建LP池后即可交易。因此，dex的出现极大地方便了交易。在牛市中，每天涌现出大量的新项目，Uniswap自然成为首选。
因此，在牛市中，无需许可的上币功能是一个重要的功能。目前，只有SynFutures在这个赛道上具备这个功能，可能成为未来进一步发展的利器。
小结：
在这个牛市中，衍生品赛道是必须要关注的。可以肯定的是，在牛市中，这个赛道的交易量至少会增长10倍以上，是基本面变好的真实体现。在衍生品赛道中，竞争对手较多，老牌项目有dydx和GMX，相对于现货交易仍然被低估。
最近几个月交易量冠军SynFutures也值得关注。它尚未发行代币，有早期参与的机会。毕竟，dydx在当年带富了许多人。融资超过3600万美元的SynFutures也受到Pantrea、Dragonfly等顶级机构的追捧。