Delphi Digital 解读合成美元崛起的Ethena

1. Ethena 的 USDe 在不到一个月内从零增长到超过 22 亿美元,成为历史上增长最快的“稳定币”。
2. USDe 由 delta 中性 ETH 头寸支持,通过抵押 ETH 和相应的 ETH 永续期货空头头寸平衡风险。
3. Ethena 引入 BTC 作为额外抵押品,增强了其扩展性和收益率。
4. 这种方法使 USDe 比传统稳定币更具资本效率,并利用 stETH 和永续期货的高收益。
5. Ethena 的架构通过流动性池进行铸造和赎回,授权参与者(APs)负责平衡流动性。
6. 主要风险包括对手方风险、负资金利率风险和自动去杠杆风险,Ethena 采取多项措施减轻这些风险。
7. 目前,USDe 可以扩展到 72 亿美元市场规模,未来在 ETH 和 BTC 价格上涨的情况下可扩展到 120 亿美元。
8. Ethena 有效地调整了 DeFi 和 CeFi 利率,并引领了利率的新范式,未来更多项目将与其基准收益率整合。