尽管整个市场表现不佳，但有关以太坊的消息却不少。围绕以太坊现货ETF，利好消息不断传出。首先，Consenys宣布美国证券交易委员会（SEC）停止对以太坊证券问题的调查；其次，市场传闻以太坊现货ETF预计将于7月2日上线；此外，渣打银行也被传闻将建立比特币和以太坊的交易平台。
虽然有许多消息，但由于大多数都是预期，市场并未好转。比特币一度跌破了6万美元的关口，以太坊也回落至3400美元以下。然而，与5月末以太坊因叙事不足跌至2900美元相比，以太坊在最近一周的下跌幅度较小，这表明现货ETF的预期给以太坊提供了强大的价格支撑。
从目前的情况来看，备受期待的以太坊现货ETF即将上市，上市后的表现成为了业内讨论的焦点。市场对此持有不同看法，有人认为会迅速滑落，也有人认为会在机构资本的推动下扭转局面。
今年以太坊的走势可以用一波三折来形容，但从主要叙事来看，无非就是坎昆升级和现货ETF的炒作行情。3月13日，坎昆升级完成，以太坊价格最高达到了3981美元，之后受到ETF消息的影响，价格一路下跌，但在大幅反转后又迅速上涨至3600美元，并持续与整个市场高位震荡。
在“618”购物节过后，加密市场再次进入了冷静期。由于流动性不足，价格很容易受到情绪的影响。在最近的ETF资金流出和抛压恐慌中，主流价值币持续下跌，但与比特币下跌7.72%相比，以太坊的下跌幅度更小，为3.18%，展现出相对强劲的支撑能力。此外，近期以太坊也有一些基本面利好的消息传出。
首先是以太坊被明确为非证券属性。Consensys上周在社交媒体上宣布，美国证券交易委员会决定结束对以太坊为期14个月的调查。虽然两者之间仍存在关于以太坊的诉讼，但这一事实无疑是加密货币监管的里程碑。
放弃对以太坊的调查意味着SEC不会指控以太坊销售为证券交易。这一点与以太坊现货ETF的通过相呼应，通过现货ETF的潜在含义是排除了以太坊的证券属性。然而，在此消息之前，仍有传言称美SEC会对此做文章，原因在于SEC在过去对以太坊属性的问题避而不谈，即使是在ETF获批后。
另一个利好消息是ETF的时间逼近。尽管SEC在接受采访时提到将在今年夏季宣布通过以太坊现货ETF的申请，但未明确的时间点让市场感到焦虑。最近，彭博ETF分析师Eric Balchunas在社交媒体上宣布，以太坊现货ETF发行人预计将于6月21日下午提交修订后的S-1表格。之后，SEC将通知发行人最终的修改和有效性，现货ETF预计将于7月2日推出。考虑到Eric Balchunas此前准确预测比特币ETF上市和以太坊ETF反转的记录，这个时间点具有一定的可信度。
此外，渣打银行也宣布正在构建比特币和以太坊的交易平台。如果这一消息属实，交易渠道将进一步扩大，投资者门槛将持续降低。然而，从目前的情况来看，传统机构要从事加密货币交易业务仍面临较大的监管和基础设施挑战。
虽然利好消息不断，但实际价格表现仍然不尽人意，针对即将上市的ETF，市场观点也不一。比特币ETF给出了一个很好的市场样本。根据Farside Investors的数据，自1月份推出以来，与比特币相关的产品的净流量已达到140亿美元，管理资产超过500亿美元，但以太坊ETF的规模令人担忧。
大多数分析师认为，以太坊的份额只能占比特币的15-20%。摩根大通分析师认为，到2024年下半年，以太坊ETF的净流入可能只会吸引10亿至30亿美元。Mechanism Capital联合创始人Andrew Kang持有类似观点，他撰写了一篇详细的文章分析以太坊现货ETF对市场的影响。
他强调，在剔除对冲交易和现货轮转的情况下，比特币ETF的真实净流入为50亿美元。根据Eric Balchunas的估计，以太坊的流量可能是比特币的10%，这意味着ETF通过后前6个月内真正的净购买流量可能为5亿美元，乐观估计约为15亿美元。
他还指出，对于以太坊并不受传统金融机构青睐的原因，一方面是因为以太坊在机构市场中的持仓规模较小，即使在ETF获批前，以太坊在芝加哥商品交易所（CME）中的持仓仅占供应量的0.3%，而比特币占0.6%；另一方面，从量化数据来看，以太坊的表现也不佳，30天年化营收达15亿美元，市盈率高达300倍，扣除通胀后市盈率为负值。
另一方面，由于ETF的批准突然发生，发行商没有花费太多时间说服持有者将以太坊转换为ETF形式，而选择ETF也相应要承担以太坊质押收益的机会成本。Andrew预计，在ETF上市之前，以太坊的交易价格将在3000美元至3800美元之间。ETF上市后，预计将在2400美元至3000美元之间。如果比特币在2025年第四季度末或第一季度升至10万美元，可能会拖低以太坊和山寨币的上涨，以太坊对比特币的比率将在0.035至0.06之间。
有人看空，也有人看涨。对于Andrew Kang的分析，Degentrading提出了反驳意见，认为以太坊可能在9月份达到6000美元。他强调在与传统金融人士的讨论中，市场对以太坊甚至SOL的热情超过了比特币。同时，尽管以太坊的规模约为比特币的三分之一，但其流动性仅为比特币的10%左右，这意味着30亿至40亿美元的流入将对以太坊产生实质性影响，而灰度的以太坊信托存量也使得以太坊的抛售压力较小。Deribit Insights最近的一份报告也给出了看涨信号，预测9月份以太坊4000美元看涨期权的买入量溢价超过1200万美元，表明中期市场乐观情绪的上升。
不管外界有多少争议，ETF发行方已经开始了费用战。上周，多家以太坊现货ETF发行商提交了修改后的S-1表格，从费用来看，为了抢占市场，以太坊的费率普遍低于比特币。VanEck披露其费率低至0.20%，与富兰克林的0.19%非常接近。在这种背景下，贝莱德等其他机构将被迫将费用保持在30个基点以下。
在此之前，由于不赚钱，Cathie Wood的Ark Investment Management退出了以太坊ETF的竞争。她提到，比特币现货ETF并未为公司带来任何收益，原因是对投资者收取的手续费太低，费率仅为0.21%。虽然与其他比特币ETF发行方所收取的手续费相差无几，但仍然大幅低于其他非加密货币ETF所收取的费率。
在这种背景下，允许质押可能会增加以太坊ETF的竞争力。尽管目前还没有任何一家ETF发行商修改其立场以支持质押，但在未来面临盈利压力时，发行商很可能会做出修改。然而，值得注意的是，如果通过质押，出于安全和效率考虑，发行商可能会自己构建节点成为验证者，这可能会稀释其他以太坊生态项目的市场份额。
回到以太坊本身，作为加密领域最大的应用平台，以太坊的价格实际上代表了整个加密生态的发展状况。然而，近年来，在应用和生态发展进入瓶颈期后，以太坊的炒作周期开始以升级为主题，除了质押带来的活力外，以太坊也被视为主流币的象征。与比特币的价值共识相比，以太坊在机构眼中的定位相对模棱两可，一方面是技术股中的蓝筹股，是区块链世界的绝对领先者，但另一方面，它也是投资产品中更容易被替代的存在，其价值稳定性不如比特币，有时甚至不随其他资产上涨而上涨，涨幅也不如部分美股。特别是在当前创新有限的背景下，以太坊生态的增长放缓，MEME周期也在轮转，不时会传出Solana超越以太坊的言论。
尽管从投资价值来看，以太坊是否优于比特币存在争议，但没有人会否认以太坊的地位和网络效应。这也是为什么市场高度关注以太坊现货ETF的原因，以太坊的资金可能通过ETF传导到山寨币市场，但比特币的资金则不会。
综上所述，无论市场观点如何，以太坊通过ETF后将迎来高波动是大概率事件，关注卖出事实的短期看跌和长期看涨符合市场对价格的预期，而在通过之前，生态上的各种币种炒作已经开始，这也是另一种非传统的盈利方式之一。