随着一个月前Babylon主网第一阶段的启动、Pendle上线BTC LST、和各个封装BTC的相继推出，市场注意力被不断重新带回BTCFi。以下内容将涵盖BTC (re)staking和BTC锚定资产近期的主要更新：
BTC (Re)staking:
生态战略对于BTC LST的重要性
Pendle正在进入BTCFi
SatLayer加入BTC再质押市场竞争
BTC锚定资产:
Coinbase推出cbBTC
WBTC的多链扩展
FBTC的积极扩张
1/当前BTC LST竞争态势
在Babylon Stage 1迅速达到1000 BTC上限后，BTC LST之间的竞争持续升温，各方都在争夺BTC及其封装资产的质押生息入口。在过去30天中，Lombard Finance实现了快速增长，以5.9k BTC的存款量达到目前最高TVL，超越了原本长期处于龙头地位的Solv Protocol。
Lombard通过与顶级再质押协议Symbiotic Finance达成战略合作，为其参与者提供了来自ETH生态更丰富的再质押收益来源以及DeFi参与机会，从而获得了目前阶段的竞争优势。
2/生态战略对于BTC LST的重要性：
在BTC LST领域，生态战略已然成为当前竞争格局的关键影响因素。不同于ETH LRT原生受益于ETH以及ETH L2成熟的DeFi生态来支持代币下游应用，BTC LST目前面临着更为复杂的考虑因素，包括下游DeFi应用场景、BTC L2的发展阶段、与各条链上BTC锚定资产的组合、以及与再质押平台的整合等等。在当前阶段，对于生态战略的选择将影响着增长速度和早期市场份额的抢夺，各BTC LST提供方具体情况如下：
3/现阶段Lombard Finance在战略上专注于ETH生态的发展。通过与Symbiotic Finance和Karak Network合作，Lombard为质押者提供了Babylon Labs之外的丰富外部奖励，与此同时LBTC作为首个BTC LST获得ETH上再质押协议的支持接收。此外在LST效用方面，Lombard正在积极推动LBTC在ETH上的杠杆玩法，重要合作伙伴包括Pendle、Gearbox Protocol、ZeroLend等。值得注意的是随着Ether.Fi对LBTC存款的接收，LBTC未来将受益于未来所有与eBTC相关的下游应用，进一步增强其竞争优势。
4/与Lombard的聚焦策略不同，Solv Protocol和Bedrock DeFi都在积极进行多链扩展，生态开发涵盖上游存款的接收和下游应用的建设。目前，SolvBTC.BBN和uniBTC的主要流动性集中在BNB和ETH链上，同时也为其他L2注入BTC流动性。Solv值得一提的策略是需要用户存入SolvBTC来转换为SolvBTC.BBN参与Babylon，这将会推动市场对SolvBTC的需求并巩固Solv作为Decentralized Bitcoin Reserve的核心业务。
5/由Binance Labs支持的Lorenzo Protocol和pStake Finance，在初始启动阶段将重点放在BNB链的建设上。他们已经支持接收BTCB存款，并在BNB链上分别铸造了LST – stBTC和yBTC。Lorenzo的独特之处在于构建了基于BTCFi的收益市场，采用了将流动本金代币(LPT)和收益累积代币(YAT)分离开来的结构，类似于Pendle的模型，使得基于BTC restaking收益的玩法更具灵活性。
6/从另一个角度来看，各家BTC LST不同的生态战略 – 对上游BTC衍生品的接受和LST的铸造 – 将会影响各个生态中BTC锚定资产的流动性和DeFi采用情况。随着BTC LST市场的持续扩张，这一趋势将会愈加显著，引发各条链之间的TVL防御战。
7/Pendle正在进入BTCFi：
近期，Pendle已陆续将四种BTC LST集成到其积分市场中，包括LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN。当前各LST在Pendle上的流动性和总TVL情况如图所示。其中，LBTC的实际采用情况高于LBTC (Corn)池中的表面数值。由于37%的eBTC由LBTC支持，Pendle对eBTC的集成也会让Lombard间接受益，从而使LBTC持有者拥有更多优化收益策略的机会。
8/除eBTC之外，其他三种LST都与另一个重要参与者Corn进行了合作绑定。Corn是一个新兴的ETH L2，具有veTokenomics和Hybrid Tokenized Bitcoin两个独特设计。由于Corn的gas token BTCN将会通过混合方法铸造，目前合作也表示出了未来具有信任基础的BTC LST被接收用于铸造BTCN的可能性。
未来集成路径可能为: Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi。这种架构为BTCFi系统增加了另一层套娃杠杆，虽然使用户能够在更多协议中实现一鱼多吃，但同时也引入了新的系统性风险，以及各协议的points system被过度挖矿最终收益远不及预期的可能性。Corn和Lombard的积分释放情况可参考:https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549
9/积分杠杆是包括ETH LRT、BTC LST等生息资产策略的关键场景之一。作为引领者，Pendle对BTC LST的整合将在很大程度上带动DeFi生态更广泛的应用趋势。当前，Gearbox Protocol已在其积分市场中引入了LBTC，而Pichi Finance也暗示在不久的将来会对BTC LST进行整合。
10/SatLayer加入BTC再质押市场竞争：SatLayer进入BTC再质押领域，成为了Pell Network的新兴竞争对手。两者都接受BTC LST的再质押并将其用于为其他协议提供安全保障，与EigenLayer做法类似。作为BTC restaking领域的先行者，Pell已经累积了2.7亿美元的TVL，几乎整合了跨越13个网络的所有主要BTC衍生品。另一方面，SatLayer在上个月发布由Hack VC和Castle Island VC领投的融资公告之后，也正在迅速进行市场扩张。
11/SatLayer目前部署在Ethereum，已经支持接收WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC和LBTC多种BTC LST，并预计将会有更多整合。随着越来越多趋于同质化的再质押平台出现，对BTC及其变种资产的流动性竞争将会愈加激烈。虽然这为参与者提供了额外一层的套娃收益机会，但也展现出restaking板块供给侧基建过剩的迹象。
12/BTC封装代币现状：
自Justin Sun涉足WBTC的托管引发风波之后，封装BTC市场的竞争进一步加剧。目前主要的竞争替代资产包括Binance的$BTCB (供应量65.3k)、MerlinLayer 2的$mBTC (供应量22.3k)、TheTNetwork的$tBTC (供应量3.6k)、0x Mantle的$FBTC (供应量3k)以及前文提到的各种BTC LST资产。
13/Coinbase推出cbBTC：
Coinbase在上周推出由其托管支持的封装资产$cbBTC，目前供应量达2.7k。$cbBTC部署于Base和以太坊网络，已获得包括0x Fluid等多个主流DeFi协议的支持，并且计划在未来扩展到更多链上。此外，BTC LST Pumpbtcxyz和Solv Protocol在$cbBTC上线后迅速表示将与Base进行合作，展现出了$cbBTC在BTCFi的发展潜力。
14/WBTC的多链扩展：
尽管存在关于安全性的担忧，WBTC仍然占据着封装BTC市场60%以上的份额。BitGo最近宣布将WBTC部署在Avalanche和BNB链上，并通过LayerZero Core的全链可替代代币(OFT)标准，旨在借助多链扩展巩固其市场地位。
然而WBTC的采用率仍在持续下降，随着Aave和Sky Ecosystem等头部DeFi协议开始将WBTC移出作为抵押品，这一趋势将会影响更多DeFi协议对WBTC的态度。
15/FBTC的积极扩张：
由Mantle、Antalpha和Cobo共同管理的$FBTC已经部署在Ethereum、Mantle和BNB链上。通过「Sparkle Campaign」，FBTC正在积极推动$FBTC在BTCFi领域更广泛的采用。在BTC (re)staking领域，$FBTC已被Solv、BedRock、PumpBTC和Pell所采用，为early adopter提供Sparks积分激励。
16/目前，各个封装BTC资产都在积极争取被主要DeFi协议集成以及被广泛用户所接受，以争夺下一个WBTC的市场地位。除了现有的封装BTC资产外，Ton Blockchain的$tgBTC和Stacks的$sBTC等新参与者也将很快加入这场竞争。
17/在目前BTCFi持续增长的趋势中，BTC (re)staking和BTC锚定资产是两个值得持续关注的关键板块。在BTC (re)staking领域，目前出现了供给侧过度建设内卷的趋势，而需求侧的市场体量尚处于未知状态。在现阶段的早期竞争格局中，差异化的生态战略以及独特的下游玩法成为各家BTC LST竞争的关键影响因素。另一方面，各种BTC锚定资产相互嵌套的趋势也引入了新的系统性风险，同时存在各协议被过度挖矿而最终收益甚微的可能性。
对于各家BTC锚定资产而言，信任仍然是关键问题。交易所、L2和BTC LST多方都正在通过不同方案积极发展各自的BTC锚定资产，争取被主流DeFi协议和广泛用户所接受，从而迅速占领WBTC流失的市场。