2024年5月23日，美国众议院以279票对136票通过了《21世纪金融创新与技术法案》（FIT 21）。该法案由众议院共和党人推动，旨在建立一个监管美国加密市场的制度，设定消费者保护措施，并指定商品期货交易委员会（CFTC）为数字资产的主要监管机构，同时监管非证券现货市场。众议院民主党人也表现出强劲的支持。该法案的通过标志着该行业在国会取得的最重要的立法成就。
在众议院投票通过后，该法案将继续交由参议院审议，并最终决定是否成为法律。
对于那些受到不确定的监管环境影响的非比特币加密货币来说，这个法案尤为重要。它有望减少目前许多加密货币面临的法律不确定性和监管风险。该法案是否最终能够成为法律以及以太坊ETF是否能够尽快获得批准也是山寨季能否开启的重要决定因素。本文从CME持仓数据、期权市场期限结构以及重要的对冲点位的角度研究并总结了以太坊在衍生品市场上的市场情绪和方向。
主要观点：
– 从CME的持仓量来看，比特币ETF通过前，CME的持仓量从2023年10月的7.16万枚增长到批准后（2024年1月12日）的高点13.82万枚，近乎翻倍。随后，比特币经历了为期20天的调整，止盈1.3万枚比特币，持仓量回落至12.52万枚。之后的2月4日又开启了一次主升，持仓量一直上涨，到3月22日达到了目前的高点17.61万枚。
– 从CME的持仓量来看，从5月20日的22.59万枚增长到5月23日的31.21万枚，显示出此前机构对以太坊ETF的押注并不积极，并没有大量多头提前押注。目前以太坊CME的持仓量仍在上升趋势。
– 以太坊在4000美元附近存在期权做市商对冲带来的卖压，而3750美元附近大量的到期日期权益对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500附近。从对冲角度来看，以太坊的波动范围存在于3500-4000附近，但如果有更多的外部需求或供给出现，它可能会突破这个对冲区间。
– 期权市场的期限结构和以太坊对比特币的远期汇率仍然显示出比特币在更长期限上的看涨情绪更浓厚。
根据期权市场的数据来看，首先从期限结构上来看，比特币整体呈现上升的结构，随着到期时间的增加，隐含波动率也上升，意味着市场预期远期的波动性会增加。而以太坊则相反，市场对近期的市场波动预期较高，随着远期的到来，隐含波动率逐渐回落。这意味着比特币依然是市场长期选择交易的标的，但人们对以太坊近期的波动表现抱有期待。
根据期权的Gamma Level数据来看，以太坊在4000美元附近存在至少5000个以太坊的对冲卖压，而3750美元附近大量的到期日期权益对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500附近。因此，从对冲的角度来看，以太坊的波动范围存在于3500-4000附近，但如果有更多的外部需求或供给出现，它可能会突破这个对冲区间。
以上信息截至2024年5月23日美东时间14:00。
Gamma是衡量Delta（期权价格相对于标的资产价格变化的敏感度）变化率的指标。对于卖方来说，当标的资产价格上升时，卖出的看涨期权的Delta会变得更接近-1。Gamma为负意味着随着标的资产价格上升，Delta的变化速度会减慢。这对卖方来说增加了风险，因为他们需要在上涨的市场条件下进行更多的买入对冲。但是当整体市场处于净买方时，即Gamma为正的头寸更多时，对冲以高价卖出低价买入为主，即以太坊在4000位置有较多的卖出现货进行对冲的需求。