我认为，以太坊ETF通过后，市场将迎来一个相对较长的“山寨”季节。牛市即将来临，但这个过程并不会那么美好。接下来，我会详细阐述我的观察结果：
1）比特币ETF通过后，市场的反应并没有像预期的那样宏大。大家原本期望的狂热市场并没有如期而至，但显而易见的是，比特币的波动率降低了，市场的承接能力在增强。华尔街背后的神秘力量成为了让比特币保持稳定的“拖底保障”。由于比特币是一种纯粹的资产，缺乏一个完整的生态支持系统，比特币的二级市场预期与我们正在构建的一级市场似乎脱节了。短期来看，比特币对市场的“增益”效果无法延伸到一级价值投资市场，特别是对主流以太坊的乐高生态市场，关联性更为薄弱。
然而，以太坊ETF通过就大不相同了。一方面，以太坊的通缩将直接影响一级市场的活跃度。以太坊价格的增长以及低Gas费的优势将间接推动layer2市场的发展。以太坊的流通量减少将加剧Restaking和AVS生息赛道的内卷，并带动价值的增长。以太坊掌握在增量基金手中，被用于投资和支持合规的头部DeFi项目等。如果这个例子有些牵强，但只需要明白，以太坊今天的价值是建立在一个庞大的一级市场之上的，反之亦然。以太坊本身的资产价格和流通受众面，也将为行业生态系统提供源源不断的用户、资金和人才资源等。这才是以太坊ETF相对更有可能推动“山寨季”到来的根本原因。
2）这里所说的“山寨币”，我更想指的是一些有风险投资支持、有团队运营、但在代币发行前得不到市场高度重视，代币发行后缺乏价值支撑的“主流币”。简单来说，以太坊ETF的通过将吸引主流基金涌入以太坊所构建的庞大生态系统，推动价值代币持续增长。这也可能打破价值代币不及“Meme币”的魔咒。
然而，要想让主流基金涌入生态系统，推动Web3的创业生态系统并不容易。美国众议院通过的《21世纪金融创新与科技法案》（FIT21）具有重要的信息含量。该法案明确提出要提供关键的消费者保护并促进美国数字资产生态系统的创新。简单解读如下：
1、美国商品期货交易委员会（CFTC）获得了更大的监管权力。数字虚拟资产在“商品”属性下的监管将更加灵活自由。这是政策端场长期“稳定”少变数的基础。
2、“合规”将成为加密数字生态系统发展的主旋律，包括对发行资产的流程和标准规范等制度体系建设。这意味着加密数字资产生态将分为两个极端：迎合合规的将逐步找到解决方案，例如在KYC、反洗钱等关键问题上，将直接获得ETF增益的加持；不迎合合规的将受到更严厉的制裁和打击，逐渐在小众市场中消失（例如：Tornado）。还记得21年机构涌入时，我们将市场定义为合规元年，然而FTX、Luna等事件的发生让这一期望被推迟。ETF的通过将不可避免地面临“合规”问题。
3、美国政府或财团将在稳定币、交易所、数字资产托管机构、支付平台等关键领域强势介入。短期内直接推动稳定币的概率较低，但不排除通过发行许可证等方式进行幕后控盘。
如果以上猜测成真，可以预见：
短期内，加密数字二级市场将出现分化。一些幕后操纵者将在一系列规范法案出台之前加大炒作力度，Meme币和一些主流币将经历高波动率，而“山寨币”将疯狂涌现。
中期来看，一些头部DeFi、稳定币和交易所等将加大合规力度。符合合规导向的价值标的将有良好的市场表现，相反则会逐渐失去价值支撑。
长期来看，加密市场的发展将受到政治因素的影响，逐渐迎合Web2市场的口味偏好。这可能会让一些坚守高度去中心化原则的人感到失望，但我们期待政策带来的好处，被政策按在地上摩擦也是一把双刃剑。
Web3原生态也不是以“去中心化”名义进行洗钱欺诈的保护伞。在合规大棒的压力下，人群和社区将分化，产品层次化是大势所趋。加密市场中的一些复杂技术和协议将很难受到监管的左右，但市场只会选择最主流的发展路径。选择权实际上掌握在市场中。
总之，这可能是投机主义者最后的狂欢，也可能是监管利剑的威压，或者是高波动性被约束后投机人群的流失等等。每个人心中都有自己的加密市场发展愿景。总体而言，在政治的牵引下，加密市场不再仅仅维系当初纯粹的“去中心化”梦想，但却能使多年来杂乱发展的加密市场剔除糟粕，让主流价值代币有机会大放光彩。